28日晚，小鹏汽车举办MONA M03 MAX发布会。最早凭借智驾出圈的小鹏此次下足猛料，MONA M03 Max版搭载“满血版”小鹏AI图灵智驾系统，配备2颗Orin - X芯片，最高算力达508Tops。何小鹏强调“算力是检验智能辅助驾驶能力的第一标准”，算力不足会导致大模型运行不畅、大数据利用不充分。

吸取G9 SKU混乱的教训，此次MONA M03 Max分为502km和600km续航两个版本，起售价12.98万元；同时推出515长续航Plus版售价11.98万元，以及620超长续航Plus版售价12.98万元。发布会后一小时，小鹏大定12566台，29日股价涨至81.2港元/股，在阿里抛售股价后，凭产品实力重拾资本市场信心。

财报有喜有忧，盈利仍存悬念
喜讯频传
近日小鹏公布2025年第一季度财报，成绩亮眼：单季度营收158亿元，同比增长141.5%；单季度交付9.4万辆，同比增幅330.8%；计划四季度盈利。从交付数据看，月销已连续破三万，从近两年低迷期走出。

盈利挑战
毛利率提升难题
本季度小鹏造车毛利率为10.5%，略超预期。但在单车价格环比下滑0.7万元（因MONA M03热销占比提升及老款G6清仓降价）且交付规模与上季度几乎持平的情况下，毛利率仅略有提升，可见小鹏在供应链管理和生产成本控制上虽有一定成效，但未来仍需持续优化。同时，随着后续更多车型推出，如何平衡不同车型价格与成本，维持并提升毛利率是关键。

费用控制与开源难题
费用控制方面，营销费用环比下降14.5%，一是MONA M03爆款带动自然销售，减少打折广告投入；二是王凤英的销售渠道改革生效，门店总数不变但覆盖城市减少3家。研发费用19.8亿元，略超预期，但在智能化投入和大产品周期下环比略降1.3%，费用控制合理。不过，接下来要实现盈利，还得看新品周期。

产品周期上，二季度末Mona M03智驾版本及中型SUV将上市，三季度及之后有三款增程和大改P7。二季度销量指引月均3.4 - 3.7万辆，与当前持平，可见下半年新品是关键。小鹏进军混动领域，首款增程车型纯电续航430km，综合续航1400km，支持超级快充，对比理想L9、问界M7有优势。老爆款改版加上新增程车型以及费用控制，是小鹏四季度盈利的底气所在。

P7改款能否再续辉煌
MONA M03成为主力后，小鹏月销破三万，但仍面临激烈竞争。后有小米、零跑追击，前有比亚迪、吉利等大佬。资本市场也因小鹏处于阶段性高点且销量突破难，阿里减持致股价下滑。

何小鹏官宣重改P7，这一决策较为明智。P7作为初代爆款，先被Model 3降价暴击，后被小米SU7瓜分市场，走势低迷。改款P7可借助P7原有IP流量，吸引原P7车主和关注P7的潜在客户。延续对标Model 3及智驾技术优势，比推新品更省事。

不过，改款P7面临一些问题。一是销量停滞和存货积压问题，从目前财报看，存货周转天数缩短，尚未受换品周期影响，但后续仍需关注。二是新车产能爬坡，小鹏现有三家工厂年产量42万，平均月销3.5万，与当前销量持平。广州工厂二期预计今年四季度或明年投产，扩充产能30万，结合P7改款上市时间，为月销五万做了准备。为避免P7吃掉P7 +流量，改款P7在外形和技术上都有创新。

未来押注三大增长动力
何小鹏在财报会议上提出，小鹏正构建“从车到人形机器人”的AI闭环系统，将跨越三条增长曲线：AI技术栈自研与落地、全球化、人形机器人。

技术方面
2025年研发费用将增至85亿元，较2024年增加的20亿元将用于AI活动。车企做智驾是智能化转型趋势，做机器人则源于技术和市场的高度协同性。小鹏机器人研发独立运作，但利用全站研发能力，70%开发资源与汽车自动驾驶相同。“Iron”人形机器人拥有62个主动自由度，手部15个自由度，能完成复杂动作，还配备自研图灵AI芯片，算力高达3000 TOPS。不过，在量产成本控制、投入生产后的稳定性以及商业化方面，还需进一步努力。

市场方面
出海是小鹏的迫切需求，年底累计进入海外市场数量要从去年底的约30个增加到60个。小鹏定位高科技公司，以中高端形象进入海外市场，避免同质化竞争，并在多个区域进行研发、制造和深度本土化服务，包括品牌运营、本地服务、充电设施及本地生产等。

走出“ICU”的小鹏，短期要看下半年新品竞争力，长期则要看出海和AI商业化的可执行性，其未来发展充满挑战与机遇。