“+” 号正在一级市场的早期融资中密集出现。7 月 8 日，成立仅 5 个月的它石智航宣布完成 1.22 亿美元天使 + 轮融资，距其 1.2 亿美元天使轮融资仅隔 3 个月；5 月，鹿明机器人、蓝霄航空相继宣布 “天使 ++” 轮融资，半年内完成三轮融资；甚至 “种子 +” 轮也开始出现 ——AI 伴随机器人研发商深庭纪智能科技 7 月完成数千万元种子 + 轮融资。当 “天使 +”“天使 ++” 从个别案例变成普遍现象，一级市场的早期融资逻辑正在发生深刻变化。
一、“+” 号前移：早期融资轮次的拆分革命
2022 年，一级市场的 “+” 号还集中在 A 轮后，Pre-A+、A++ 甚至 A+++++ 轮次的出现，被视为企业在资本寒冬下拆分大额融资的权宜之计。而 2025 年，这一趋势已强势前移至天使轮，“天使 +”“天使 ++” 成为硬科技赛道的融资标配。
从具体案例看，这类融资呈现出 “高频次、快节奏” 的特征。蓝霄航空从 2025 年 2 月到 5 月，半年内完成天使轮、天使 + 轮、天使 ++ 轮三轮融资，累计近亿元；鹿明机器人成立一年，半年内三轮融资累计近 2 亿元；它石智航更创下纪录 —— 成立 5 个月，天使轮与天使 + 轮融资合计超 2.4 亿美元。这种融资密度远超以往，以往天使轮到 A 轮平均间隔 12-18 个月，如今部分企业半年内就能完成三轮早期融资。
这些 “+” 号融资的企业有着鲜明的共性标签。在领域上，它们多聚焦硬科技：人形机器人（鹿明机器人）、航空航天（蓝霄航空、宇石空间）、新能源材料（速方新能源）、具身智能（它石智航）等，均属研发周期长、技术壁垒高、资金需求大的 “三高” 领域。在进展上，它们虽处早期却已有明确突破：鹿明机器人的人形机器人进入量产准备阶段，速方新能源的材料产品向头部电池厂商送样，微分智飞的无人机已投入实际应用。在团队上，创始人多为顶尖学术或产业背景 —— 鹿明机器人喻超来自清华，团队含上海交大、香港中文大学人才；它石智航 CEO 陈亦伦是具身智能领域领军者，团队堪称 “科学家班子”。
值得注意的是，天使轮的投资方结构已发生质变。以往天使轮以个人天使、小型风投为主，如今产业资本成为主力：它石智航天使 + 轮由美团战投领投，鹿明机器人获 A 股公司德马科技投资，安徽亿玺装饰的天使 + 轮由家居龙头众璟投资领投。数据显示，这类融资中产业资本占比超 60%，它们不仅带来资金，更能提供产业链资源、订单支持，与硬科技企业的落地需求高度契合。
二、资本与创业的双向妥协：“+” 号背后的生存逻辑
天使轮 “+” 号融资的盛行，本质是资本寒冬下投资端与创业端的双向务实选择。
从资本端看，这是风险控制的精细化操作。2024 年创投市场募资额同比下降超 20%，仅硬科技赛道管理规模逆势增长，资金向优质项目集中的同时，机构更倾向 “分阶段下注”。某 VC 创始管理合伙人王云坦言：“天使轮‘++’是权宜之计，通过多轮小额投资，既能跟踪技术进展，又能避免一次性投入过高风险。” 这种模式下，机构可根据企业产品迭代、市场反馈动态调整投资，降低 “错投” 概率。同时，“跟投” 成普遍策略 ——“xx 投了我就跟投” 成为小机构的生存法则，头部机构的领投背书能有效降低后续投资者的决策成本，这也解释了为何鹿明机器人、蓝霄航空的老股东均选择超额跟投。
从创业端看，这是平衡发展与股权的理性选择。硬科技企业研发周期长，单轮融资难以支撑到下一个里程碑，拆分融资可避免 “资金断档”。更关键的是，这能控制估值节奏：通过 “技术验证 + 订单预售” 逐步提升企业价值，避免早期估值过高导致后续融资 “倒挂”。某 AI 创业者王义透露：“我们规划天使 + 轮时，就是担心一次性融太多推高估值，后续若进展不及预期会陷入被动。” 此外，频繁融资虽分散精力，但能让创始人在股权稀释上掌握主动权 —— 多次小额融资可避免单次出让过多股份，保障团队对企业的控制权。
这种模式也与当前市场资金特征密切相关。2024 年一级市场 “钱荒” 持续，早期项目融资难度加大，“能拿的钱尽量拿” 成为创业者共识。某 VC 投资人丁振表示：“现在环境下，企业不会挑资金来源，创投基金、产业资本、地方政府资金都要争取，小步快跑总比等钱饿死强。” 地方政府资金的介入更添助力：广州 100 亿元天使母基金、中山生物医药天使基金、河南链主企业合作基金等陆续设立，它们聚焦本地战略性新兴产业，成为早期融资的重要补充。中信证券数据显示，2024 年上半年天使轮、Pre-A 轮、A 轮投资合计占比达 38.7%，较 2019 年提升 13.8 个百分点，政府资金正从后期向早期迁移。
对投资机构而言，“+” 号融资是降低风险的理性策略。硬科技投资风险高，分阶段下注可通过每轮融资的业绩目标（如技术突破、样品交付）验证项目价值，及时止损。某机构合伙人坦言：“投硬科技就像‘拆盲盒’，一轮融资看不到全貌，多轮跟进能更清晰判断团队执行力和技术落地性。” 这种 “渐进式信任” 机制，让机构在 “投早投小” 的共识下，能更安全地布局高潜力赛道。
三、变种玩法与全球趋势：创投圈的生存进化论
天使轮 “+” 号融资并非孤立现象，而是全球创投圈调整适应新环境的缩影。在大洋彼岸的硅谷，类似的融资策略创新同样上演，形成对比又相互呼应的趋势。
硅谷正流行 “种子轮后自给自足” 模式：创业公司拿一轮早期融资后，依靠自身营收活下去，不再依赖后续融资。典型如 Zapier，2012 年拿 130 万美元种子轮后，2014 年实现盈利，如今估值数十亿美元且未再融资。这一模式的兴起得益于 AI 技术革命 ——AI 工具加速 “从想法到赚钱” 的过程，自动化让企业以少人团队快速发展，降低了对外部资金的依赖。另一变种是 “跳过 A 轮”：企业在种子轮 / 天使轮后精简运营，待年收入达千万美元级别，直接融 B 轮或 C 轮，跳过传统 A 轮的 “死亡谷”。
中国市场也呈现类似心态转变。创业者们对融资的态度更趋谨慎，“融完天使靠盈利活”“与其融资不如抓现金流” 成为共识。他们更青睐能带来订单的产业资本，而非单纯财务投资，这种 “造血优先于输血” 的思路，与硅谷的 “自给自足” 异曲同工。某 AI 宠物创业者王义的经历颇具代表性：去年完成天使轮后，他未急于推进天使 + 轮，而是聚焦产品迭代，“先做出能赚钱的产品，融资才更有底气”。
地方政府资金的深度介入，则成为中国市场的独特特征。2024 年以来，各地密集设立早期基金：广州启动 100 亿元天使母基金，采取 “母子基金 + 直投” 模式聚焦战略新兴产业；中山成立生物医药产业天使基金；河南提出支持国企与链主企业设天使基金。这些资金不仅填补市场空白，更通过政策引导，将资源导向硬科技、高端制造等国家重点领域，与产业资本形成互补。
这种全球创投策略的调整，反映出行业的底层逻辑变化：从 “烧钱换增长” 转向 “精益生存”，从 “规模扩张” 转向 “价值创造”。对硬科技企业而言，“+” 号融资提供了一条平衡资金需求与股权稀释的路径，让高投入项目能在资本寒冬中持续推进；对投资机构而言，分阶段投资降低了风险，产业资本的加入则提升了项目落地概率；对整个创投生态而言，这些创新模式在资金趋紧时为早期创新保留了火种，避免优质项目因资金断裂夭折。
四、结语：“+” 号里的希望与挑战
天使轮 “+” 号融资的密集出现，或许带着资本寒冬的无奈，却也藏着创投圈的韧性与智慧。它打破了传统融资轮次的刻板划分，让早期融资更灵活地适配硬科技企业的发展节奏；它重构了投资生态，让产业资本、政府资金与硬科技需求精准对接；它更推动创业者回归商业本质，在 “融资” 与 “造血” 之间找到平衡。
当然，这种模式也面临挑战：频繁融资可能分散创始人精力，多轮估值谈判需更高技巧；产业资本的深度参与可能影响企业战略独立性；若项目进展不及预期，多轮融资下的股权稀释可能让团队失去控制权。如何在 “多轮融资” 与 “聚焦发展”、“资源引入” 与 “战略自主” 之间找到平衡点，考验着每一个早期创业者的智慧。
但无论如何，当 “天使 +”“天使 ++” 从现象变成常态，我们看到的不仅是融资轮次的文字游戏，更是一级市场在寒冬中自我调整、寻找生机的努力。对硬科技赛道而言，这种精细化的资金供给模式，或许能让更多技术突破从实验室走向市场；对整个创投行业而言，这些探索将推动生态更健康、更可持续。在资本与创业的双向妥协中，新的生存法则正在形成，而这或许正是穿越寒冬、走向春天的必经之路。